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    [期貨日報]期貨幫助企業實現庫存“不貶值”

    期貨日報    韓樂    2022-05-19 08:59:58    
     

    今年以來,受地緣政治、新冠疫情等因素影響,以聚酯和甲醇為代表的化工行業運行壓力陡增,產品庫存逐步累積,貶值風險顯現。如何擺脫“內外交困”局面,讓企業庫存“不貶值”成為當前亟待解決的問題。近日,在由鄭商所和中期協主辦的“穩企安農護航實體——疫情下企業風險管理”主題活動中,與會嘉賓為產業鏈上下游企業應對風險、共渡難關提供有效的經驗,幫助產業企業實現庫存保值,穩定生產運行。

    經營環境變化 產業面臨多重考驗 

    “當前,不管是工廠還是貿易商都面臨著外部環境的變化?!睆B門國貿石化聚酯部總經理洪偉煌在活動上說。

    以化纖板塊為例,據中國化學纖維工業協會發展部相關負責人張凌清介紹,高成本、弱需求,疊加疫情導致的物流受阻,使得化纖庫存逐步累積到高位,化纖行業開工率下降,利潤空間進一步壓縮,截至目前部分企業已處于虧損狀態?!?022年一季度滌綸短纖平均利潤為-130.18元/噸,環比下跌189.78%。成本上行顯著,但短纖價格在需求低迷情況下漲幅有限,從而導致整體利潤下滑明顯?!睆埩枨逭f。

    期貨日報記者了解到,3月份以來,聚酯產業鏈、紡織行業集中的長三角地區和福建地區都因疫情受到了較大影響,階段性物流不暢使產業鏈生產負荷出現較大幅度下降。

    張凌清表示,春節過后部分終端成品交易市場關閉,終端成交偏弱,加上原材料和產品運輸問題,化纖下游開機率普遍較去年同期有所下降,例如江浙織機3月份平均開工率約71%,較去年同期下降15個百分點。

    “3月之后,滌綸短纖企業因虧損壓力而開始減產,部分企業因下游企業集中減產導致庫存上升而停工。目前短纖行業產能利用率已降至65.57%?!睆埩枨宸Q。

    “從庫存來看,滌綸短纖整體庫存確實是在逐步抬升。目前,對于滌綸短纖工廠來講,正處于加工費縮水的階段,原料成本比較高,但產品賣不上好價格,而且還有很多企業被迫減產。企業降低負荷會影響規模效應,導致單位產品生產成本提升。雙重打擊下,企業經營壓力很大?!焙閭セ驼f。

    張凌清坦言,面對原料和加工費波動幅度大的情況,企業希望利用期貨市場轉移價格風險,化解企業經營風險和痛點,實現穩定經營,提高核心競爭力。

    期貨工具助企業鎖定利潤 實現庫存保值 

    記者在會上了解到,目前很多企業已經在使用期貨工具為生產經營保駕護航,期貨和衍生品市場為企業提供了多樣化的避險工具和方式,比如套保交易、含權貿易、“保險+期貨”等。

    “企業需要針對自身的情況對癥下藥?!焙閭セ捅硎?,目前多數企業面臨的市場風險就是庫存波動。部分長絲企業庫存非常高,加工費不好,可以選擇不賣,但是風險在逐步增加。

    據他介紹,2022年3月初,原油突破130美元/桶。某短纖工廠原料成本高企,但是加工費情況不佳,同時下游銷售低迷,持續增加的庫存讓其經營調節空間越來越小。工廠面臨加工費走低以及庫存跌價損失的雙重風險,但是如果糾結于當下加工費,可能會加劇企業經營風險。

    “鑒于此,從風險角度考慮,該短纖工廠將部分產品庫存按照PF2205+基差的形式銷售給我們,降低庫存風險,同時回籠資金??蛻舢斊阡N售1000噸短纖現貨,單價約8250元/噸。后期,經過與廠家復盤,如果當時沒有銷售該批貨物,最大跌價損失將達到700元/噸?!焙閭セ驼f。

    據了解,疫情下除了對庫存保值的需求外,不少企業也希望能夠實現對產品利潤的鎖定。

    洪偉煌舉例稱,2021年春節后,短纖的生產利潤大幅波動,PF2105盤面加工費從最高2400元/噸跌到1700元/噸附近。某短纖工廠擔心未來疫情反復等因素導致企業虧損,希望合作伙伴可以幫助其鎖定全年加工利潤。

    “我司與該短纖工廠簽訂1400元/噸短纖現貨采購合同,每月均勻交貨,為期1年。同時我司在期貨市場通過PTA、乙二醇和短纖期貨合約,構建一個虛擬工廠來承接該短纖工廠產能。2021年6月之后,短纖市場加工費長期維持在低位,最低到700元/噸,最高到1300元/噸,遠低于與我司簽訂的代加工合同約定的加工費?!焙閭セ头Q。

    記者了解到,近幾個月來國內多地疫情反復,原本正常供需的甲醇也面臨疫情帶來的貨物貶值風險。在此情況下,實體企業通過運用期權工具,構建出一款“疫情險”,規避持有的貨物出現大幅跌價的風險。

    “當MA2206合約在2950元/噸時,我們買入行權價在2900元/噸的看跌期權,同時賣出行權價格在2800元/噸的看跌期權,都是兩周到期。組合價格為18元/噸,即保費。如到期時MA2206結算價下跌至2900元/噸以下、2800元/噸以上,則獲得2900元/噸與到期結算價之間差額的補貼;如果低于2800元/噸,則補貼100元/噸?!焙紝嵒じ笨偨浝砻纷亢奖硎?,最終到期日5月5日,MA2206合約收盤價格為2754元/噸,低于2800元/噸,期權組合盈利100元/噸,扣除權利金后即獲得82元/噸補貼。

    借鑒成功案例 探索風險管理新模式 

    化工行業穩定發展離不開期貨和衍生品的助力。期貨和衍生品的成熟與發展,為產業企業管理庫存和規避風險提供了新路徑。

    PTA期貨上市16年來,成交量穩步擴大,價格發現功能良好,已與我國聚酯產業發展深度融合。PTA期權的上市更是豐富了產業對沖工具,大型企業通過期權交易實現保值與增值雙重效果。短纖期貨上市,完善了聚酯產業鏈期貨工具體系,便利相關企業進行組合套保、鎖定利潤。

    經過近一年半的穩定運行,短纖期貨功能得以有效發揮。產業中,基差點價模式也逐步被市場所接受。

    在張凌清看來,今年短纖產業基差點價營銷模式比例將進一步提升,工廠也將借助盤面進行鎖定加工費等操作。

    “對短纖企業而言,雖然油價上漲帶來聚酯庫存的升值,但是銷售困難造成企業回款困難以及現金流增長,無法對升值的庫存進行保值變現,成為企業最大的難題?!睆埩枨灞硎?,在這樣的背景下,聚酯生產企業急需通過對沖工具鎖定生產原料成本,并對現有的庫存進行保值。從聚酯生產企業角度來看,通過期貨套保,能夠實現對庫存的價格管理。

    專家建議,企業通過PTA和乙二醇期貨組合,實現成品庫存保值,將油價上漲帶來的庫存升值進行鎖定。PTA大型生產企業擁有大量PTA現貨,通過場內或者場外賣出看漲期權,獲得權利金收益,通過期貨價格突破行權價,企業手中大量的現貨能以基差的形式銷售給貿易商或者下游企業回籠資金,降低庫存壓力,這也是企業經營的一種操作模式和風險管理的一種探索。

    值得注意的是,盡管當前聚酯產業集中度日益提升,但是中小企業仍然在六成左右,中小企業在生產經營中難點、痛點主要集中在庫存跌價風險、價格波動風險以及財務風險等?!爸行∑髽I可以尋求與專業貿易公司合作,通過現貨質押等多種形式回籠資金,同時企業與機構進行合作套保,增強企業的抗風險能力,保證生產利潤?!睆埩枨灞硎?。

     
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